Die Dow-Theorie: sechs Sätze von 1900, die heute noch gelten.

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Am 3. Juli 1884 nimmt ein Journalist in New York die Schlusskurse von elf Aktien, neun Eisenbahngesellschaften, eine Dampfschiffreederei und eine Telegrafengesellschaft, und fasst sie zu einer einzigen Zahl zusammen. Das ist der erste Aktienindex, eine Zahl, die viele Kurse auf einmal zusammenfasst. Der Mann glaubt, dass diese elf Aktien zeigen, wie gesund die Wirtschaft im Land ist. Er heißt Charles Dow. Murphy schreibt über ihn: „Die Dow-Theorie ist immer noch der Grundstein der Technischen Analyse.“ (Murphy, S. 41) Dabei hat Dow seine Theorie nie selbst so genannt.

Die Theorie trägt seinen Namen, gegeben hat ihn ein anderer

1882 gründet Dow mit Edward Jones die Firma Dow Jones. 1896 macht er aus seinem Index zwei: zwölf Industrieaktien und zwanzig Eisenbahnaktien. Den Eisenbahn-Index gibt es noch, heute heißt er Transport-Index. Der Industrie-Index wächst bis 1928 auf dreißig Werte, die Zahl gilt bis heute.

Seine Ideen schreibt Dow um die Jahrhundertwende in Artikeln für das Wall Street Journal. Ein Buch schreibt er nie. 1903, ein Jahr nach seinem Tod, sammelt S. A. Nelson die Artikel und gibt ihnen zum ersten Mal den Namen Dow-Theorie. Dows Nachfolger William Peter Hamilton ordnet sie 1922, Robert Rhea baut sie 1932 aus.

Flut, Welle, Kräuselung

Satz eins kennst du aus Folge 1: Die Indizes diskontieren alles, alles Bekannte steckt schon im Kurs. Ein Erdbeben kann der Markt nicht vorhersehen, aber er verarbeitet es fast im selben Augenblick.

Satz zwei: Der Markt hat drei Trends. Für Dow ist ein Aufwärtstrend, wenn jedes Hoch höher liegt als das Hoch davor und jedes Tief höher als das Tief davor. Dazu sein Bild vom Strand: Du markierst im Sand, wie weit jede Welle kommt. Kommt jede ein Stück weiter, ist Flut. Reichen die neuen Wellen nicht mehr so weit, beginnt die Ebbe. Du brauchst keine Formel für den Trend, du brauchst eine Markierung im Sand.

Wie das Meer hat der Markt drei Bewegungen. Der primäre Trend ist die Flut und dauert ein bis mehrere Jahre. Der sekundäre ist die Welle, drei Wochen bis drei Monate, und holt meist etwa die Hälfte der letzten Bewegung zurück. Der untergeordnete ist die Kräuselung, kürzer als drei Wochen.

Wenn die Zeitungen am lautesten jubeln

Satz drei: Primäre Trends haben drei Phasen. In der Akkumulation kaufen die Informierten still, wenn der Markt die schlechten Nachrichten verdaut hat und sonst keiner kaufen will. Dann kommt die Öffentlichkeit, die Kurse steigen schnell, die Nachrichten werden besser, die Trendfolger steigen ein. In der Distribution sind die Zeitungen so optimistisch wie nie, das Publikum kauft, und genau jetzt geben dieselben Informierten nach und nach ab, was sie unten gekauft haben.

Wenn die Zeitungen am lautesten jubeln, verkaufen die Leisen.

Ein Signal braucht einen zweiten Zeugen

Satz vier: Die Indizes müssen einander bestätigen. Ein neuer großer Trend gilt für Dow erst, wenn Industrie- und Eisenbahn-Index dasselbe Signal geben. Nicht am selben Tag, aber je näher beieinander, desto stärker. Laufen sie auseinander, gilt der alte Trend weiter.

Das gibt es bis heute. Im August 2025 schloss der Dow Jones Industrial auf Wochenbasis über seinem Hoch vom November 2024. Der Transport-Index zog erst Ende Dezember 2025 nach. Vier Monate lang hatte das neue Hoch nur einen Zeugen.

Satz fünf: Das Volumen muss den Trend bestätigen. Im Aufwärtstrend wird mehr gehandelt, wenn der Kurs steigt, und weniger, wenn er fällt. Für Dow war das aber nur ein Zeuge zweiter Reihe. Seine Signale nahm er ausschließlich aus Schlusskursen. Was im Tagesverlauf passiert, zählt nicht. Der Schluss zählt.

Dow wollte die Mitte

Satz sechs: Ein Trend besteht so lange, bis es eindeutige Signale gibt, dass er sich umgekehrt hat. Die schwerste Aufgabe ist bis heute, eine normale Korrektur vom ersten Stück eines neuen Trends zu unterscheiden. Wann ein echtes Umkehrsignal da ist, darüber streiten sogar Dows Anhänger.

Dann die Anklage: zu spät. Im Schnitt verpasst die Dow-Theorie 20 bis 25 Prozent einer Bewegung, bevor sie ein Signal gibt. Aber Dow wollte einen Trend nie vorwegnehmen. Er wollte den großen Mittelteil fangen, und das hat geklappt: Von 1920 bis 1975 fingen seine Signale 68 Prozent der Bewegungen im Industrie- und Transport-Index ein, beim S&P 500 waren es 67 Prozent (Murphy nach Barron's). Wer der Methode vorwirft, dass sie Gipfel und Böden verpasst, hat Trendfolge nicht verstanden, sagt Murphy sinngemäß.

Und die letzte Wendung: Dow wollte mit seiner Theorie nicht einmal die Börse vorhersagen. Er wollte ein Barometer für die Wirtschaft und war einer der Ersten, die gesehen haben, dass die Börse ein Frühindikator ist.

Fast jeder, der heute Trends handelt, arbeitet mit Dows Wellen, ob er den Namen kennt oder nicht. Für uns als Futures-Trader gibt es einen Unterschied: Dow fand die Kräuselungen uninteressant, für uns sind sie das Timing. Du musst den Anfang nicht erwischen. Dow hat ihn auch nicht erwischt, mit Absicht. Das ist keine Verspätung. Das ist der Plan.

Was das für dich heißt

1. Mach aus deinem Chart einen Strand. Markier die letzten drei Hochs und die letzten drei Tiefs. Steigen beide, ist Flut.
2. Wenn die Nachrichten am besten sind, frag dich, in welcher Phase du gerade bist, und wer dir gerade verkauft.
3. Nimm dir vor, die Mitte zu wollen. Nicht den Anfang und nicht das Ende.

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Quelle: John J. Murphy, „Technische Analyse der Finanzmärkte“, FinanzBuch Verlag, Kapitel 2, S. 41 bis 49. Keine Anlageberatung, sondern zum Verstehen.